Инвеститорите се радват на рязката промяна в съдбата на Rolls-Royce
Инвеститорите в Rolls-Royce, които през последните години нямаха много поводи за празнуване, са в весело настроение в началото на новата година.
Повишавайки се с 224% през 2023 г. до 299,7p, акциите на инженерите от FTSE 100 записаха най-доброто си годишно представяне, откакто компанията беше приватизирана през 1987 г., оглавявайки списъка на най-печелившите в Stoxx 600 на най-големите регистрирани компании в Европа през 2023 г.
Рязката промяна в състоянието на компанията на фондовия пазар съвпадна с пристигането на главния изпълнителен директор Туфан Ергинбилгич, ветеранът от петролната индустрия, който пое контрола в Rolls-Royce през януари 2023 г. с мандат да подобри представянето и намалете разходите.
Той беше брутално — и публично — откровен за недостатъците на Rolls-Royce, като разтърси висшето ръководство, обяви съкращения на работни места и постави амбициозни финансови цели.
Много инвеститори и анализатори се впуснаха в историята на обрата, включително дългогодишната мечка Дейвид Пери от JPMorgan, който през декември издаде рейтинг „наднормено тегло“ на акциите за първи път от октомври 2014 г.
„Никога не съм виждал главен изпълнителен директор да има толкова положително въздействие за толкова кратък период от време“, каза Пери.
„Възстановяването на пазарните условия помогна, но голяма част от това възстановяване се очакваше преди 12 месеца. Така че смятаме, че по-голямата част от подобрението в представянето на Rolls-Royce през 2023 г. и неговите . . . подобрените финансови цели се свеждат до инициативи, реализирани от Erginbilgic и неговия екип“, добави той.
Въпреки ентусиазма сред мнозина към новия главен изпълнителен директор, други са склонни да подчертаят, че макар той да може да си припише заслугите за въвеждането на по-голяма дисциплина на разходите, той е имал късмет с времето - особено драматичното възстановяване на глобалните пътувания като както и нарастването на разходите за отбрана от страна на правителствата.
Компанията прави по-голямата част от парите си от дългосрочни споразумения за обслужване на своите двигатели за пътнически самолети и възстановяването на международния въздушен транспорт, особено в Азиатско-тихоокеанския регион регион, донесе повече парични потоци.
„Той има попътен вятър от увеличеното летене, силна защита [разходване] и силния щатски долар; и малко по пътя на разходите за нови продукти“, каза един бивш изпълнителен директор в индустрията. Би било трудно да се каже какво въздействие вече са имали действията му, добавиха те.
Rolls-Royce не е новодошъл в преструктурирането. Неотдавнашната история на 117-годишната компания е белязана от последователни планове за промяна, стартирани от различни главни изпълнителни директори.
Групата е най-известна с изграждането и поддръжката на големи двигатели за пътнически самолети, но също така прави турбини за изтребители и реактори, които захранват ядрени подводници. Той също така произвежда дизелови и газови двигатели за кораби и производство на електроенергия.
Въпреки дългогодишната си позиция на най-изтъкнатия британски инженер, оперативните маржове на Rolls-Royce исторически са били по-слаби от тези на по-големи конкуренти като американския General Electric. Съвсем наскоро стремежът му да се опита да спечели пазарен дял от съперничещите производители на двигатели го видя понякога да жертва рентабилност и цена.
Той също беше особено силно засегнат от пандемията поради фокуса си върху изграждането на двигатели за широкофюзелажни самолети, които летят на дълги разстояния, сегмент от пазара, който пострада от спада на международните полети.
Когато Erginbilgic пое управлението от своя предшественик Warren East, той се присъедини с репутацията на страхотен оператор. Основните приоритети бяха да се намалят загубите, когато компанията произвежда и продава двигател, както и да се гарантира, че разходите, взети по време на преструктурирането, няма да се върнат обратно, след като обемите се върнат, когато индустрията се възстанови.
Той действа бързо, за да сложи своя печат върху организацията; почти половината от висшите ръководители на Rolls-Royce, включително бившият главен финансов директор Панос Какулис, са променили позициите си или са напуснали като част от преструктурирането и неговия ход към централизиране на основни функции като човешки ресурси и покупки.
Erginbilgic беше нетърпелив да наблегне на обрата, ръководен от компанията, а не на това, че зависи от пазара.
„Нашите действия са тези, които движат представянето. Това не е околната среда“, каза той на деня на капиталовите пазари на компанията през ноември, където обяви нови средносрочни цели за оперативни печалби до £2,8 милиарда до около 2027 г., четири пъти повече от сумата, отчетена през 2022 г.
Целите „всъщност означават стъпка промяна в производителността“, каза Ергинбилгич, отбелязвайки, че компанията вече е надстроила насоките си за 2023 г. по време на своите полугодишни резултати през август.
„Тези числа в от гледна точка на паричните средства и оперативната печалба ще бъде най-добрата ни досега, докато летателните часове на двигателя все още са около 86 процента“, каза той.
Групата се стреми да увеличи оперативните маржове до 13-15 процента като част от средносрочния план. В основния си граждански аерокосмически бизнес компанията очаква да постигне оперативни маржове от 15-17 процента спрямо 2,5 процента през 2022 г., стъпка, която ще я доближи до конкуренти като GE.
Ник Кънингам , анализатор в Agency Partners, каза, че „основното увеличение на обема на полетните часове на двигателя и основното увеличение на приходите от дългосрочни споразумения за обслужване не е изненада“, отбелязвайки, че „Китай отвори отново в началото на [2023 г.]“.
Въпреки това той приписва на Erginbilgic полагането на основите за по-добро бъдещо представяне. „Голяма част от това, което той прави, се опитва да подобри структурата на договора и финансовата дисциплина – управление на оборотния капитал, а не писане на нови, лоши договори – тези неща се изплащат с времето“, каза Кънингам.
Греъм Форстър, портфолио мениджър в Orbis, който закупи акции на Rolls-Royce преди около седем години, твърди, че известна заслуга се дължи и на „безсмисления“ стол на Rolls-Royce, Анита Фру. Фрю, който назначи Ергинбилгич, също преразгледа борда, откакто самата тя стартира през октомври 2021 г.
Уорън Ийст, предшественикът на Ергинбилгич, който гарантира, че компанията оцелява след Covid и стартира собствена програма за преструктуриране, включително загуба на 9 000 работни места спестява £1,3 млрд. разходи, също заслужава признание, според Форстър.
Вътрешни хора от компанията казват, че поне в краткосрочен план перспективите са добри. С последния ангажимент на Turkish Airlines да закупи повече от 200 самолета Airbus, включително A350, които се задвижват от двигатели Rolls-Royce, 2023 г. ще бъде най-добрата година за Rolls-Royce по отношение на нови поръчки за последните 15 години.
Ключов белег за успех ще бъде, когато Rolls-Royce бъде повишен до инвестиционен клас от всички рейтингови агенции. S&P Global го подобри до BB+ през декември. Някои анализатори смятат, че по-нататъшно изместване нагоре може да се случи относително скоро, което може да проправи пътя за компанията да започне отново да изплаща дивиденти.
Балансът на инженера също ще се възползва от това, че няма да се налага да харчи много за разработка на нов двигател в средносрочен план. Но един голям стратегически въпрос все още стои над Rolls-Royce: как да навлезе отново на доходоносния пазар за двигатели, задвижващи теснокорпусни търговски самолети.
Компанията напусна този сегмент преди повече от десетилетие, когато се оттегли от съвместно предприятие с Pratt & Whitney от САЩ.
Erginbilgic се възползва много от факта, че компанията може да използва нови технологии за двигатели от своята програма UltraFan, за да работи с друг доставчик. Следващото поколение демонстрационен двигател UltraFan има за цел да бъде с 25 процента по-ефективен от първите двигатели Trent на групата.
Дали ще остане в курса, за да се случи това - Ергинбилгич е на 64 години - или това ще бъде предизвикателство за наследник, остава да видим.
Засега фокусът ще бъде върху гарантирането, че Rolls-Royce постига тези нови цели, включително подобряване на маржовете на печалбите от своите дългосрочни споразумения за обслужване с клиенти на авиокомпаниите.
За да стигне дотам, компанията не само ще трябва да начисли по-високи цени и да намали собствените си разходи, но и да подобри издръжливостта или „времето на крило“ на двигателите на своите самолети, така че те да летят по-дълго, преди да дойдат за поддръжка.
Инженерите за научноизследователска и развойна дейност на Rolls-Royce сега са „фокусирани върху подобряването на времето на крилото“, каза Пери от JPMorgan. „Те ще трябва да предоставят обещаните подобрения . . . ако Rolls-Royce иска да постигне целите си.”
